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锌短缺格局仍将贯穿今年
发表时间:2018年02月08日  点击数:160  来源:中国有色金属报

2017年,中国精炼锌产量表现为前低后高的态势。国家统计局数据显示,2017年1~11月,中国生产精炼锌565.3万吨,同比下降1.3%。总体来看,2017年国内精炼锌产量大致与2016年持平。

  国内精炼锌的两次减产
  过去两年,锌冶炼企业经历了两次联合减产的过程。2015年年末,中国锌行业骨干企业代表在上海召开锌产业运行形势分析座谈会,并公布了倡议书,计划减少2016年精锌产量50万吨,此次联合减产规模接近国内精锌年产量的10%。
  2016年12月13日及2017年3月13日,国内锌冶炼骨干企业分别在北京和西安召开了“锌骨干行业供给侧结构性改革高层研讨会”,参会企业响应行业自律号召和倡议,于4月份集中检修减产。
  对比两次锌行业企业的联合减产,差异显著。前一次主要受到锌绝对价格影响,减产效果显著,从2016年年初开始,月度锌产量下移到较低区间稳定运行。后一次主要受到上游锌矿原料减少,加工费水平低迷的挤压,进行了阶段性的减产,检修减产对月度产量的影响只有不到两个月的时间。锌的绝对价格还是决定供应水平的关键因素。
  2018年,在供给侧结构性改革政策导向下,锌冶炼产能的扩张速度缓慢。据统计,主要的产能变化在白银有色,该企业已建成但尚未投产的10万吨锌冶炼产能,有望在2018年上半年投产。相对于产能的变化,锌冶炼利润特别是加工费的变化,可能对锌冶炼企业开工率带来更为直接的影响,加工费上行是冶炼产量上调的主要动力。
  冶炼成本与利润
  冶炼厂的利润来源于上游锌矿生产商让渡的加工费,加工费水平基本决定了锌冶炼生产的利润。但是值得注意的是,在当前锌价高企的市场环境下,锌冶炼企业与锌矿企业之间的利润分享条款,对实际加工费的影响巨大。以国内的条款来说,国内现货锌价以1.5万元/吨作为基准,现货锌价与1.5万元/吨之间差价的20%,会让渡给冶炼商,所以实际的加工费要好于全年走低的加工费水平,这也是现货锌加工费不断走低,逼近3000元/吨的加工费水平已经低于锌冶炼成本,但冶炼商仍有动力持续生产的原因。
  估算我国锌冶炼企业的主流成本在3700元/吨左右,冶炼成本主要由辅料、电力成本、运输成本、锌粉消耗、硫酸这些部分构成。
  锌冶炼企业冶炼1吨锌实际获得的利润,等于锌矿的实际加工费(加工费市场报价加上锌价分享收益)减去冶炼成本,加上副产品收益(硫酸、铟、镉)。尽管国内锌矿加工费持续走低,但受益于锌金属的绝对价格高,受益于锌矿商与锌冶炼商分享的收益部分,估计国内主流锌冶炼商年度锌冶炼利润为1100元~2200元/吨的水平。
  年度冶炼利润波动来看,5~7月是国产锌矿冶炼利润的低谷,主要受到锌价阶段性回调的影响,这也体现了锌绝对价格对于冶炼利润的主导性影响,价格分享收益占据冶炼利润的大部分。
  对于2018年的锌冶炼利润而言,笔者认为,加工费将回升,而受制于精炼锌环节的紧平衡,绝对锌价仍将维持在较高位置,对于锌冶炼商而言仍是较为乐观。
  锌下游需求运行与增速预估
  全球经济仍处在温和复苏,特别是发达国家经济体表现较为强势,美国和欧元区经济表现超出预期,对全球需求有显著的拉动作用,但也需审慎看待贸易保护倾向对市场的影响。
  经济合作与发展组,2017年11月28日在巴黎发布全球经济展望报告,上调2017年全球经济增长预期。报告预计,2017年全球经济增长3.6%,比9月时的预期上调0.1个百分点;明年全球经济增长预期维持不变,仍为3.7%。其中,预计中国2017年增长6.8%,2018年增长6.6%,2019年增长6.4%。报告上调了美国、欧元区等主要发达经济体今明两年经济增长预期,但下调了日本和英国今年经济增长预期。印度、俄罗斯、巴西等主要新兴经济体今明两年经济增长预期升降不一。
  国际货币基金组织2017年10月10日发布《世界经济展望》更新报告。报告指出,全球经济活动的回升力度在继续加强,在中国、欧洲、日本和美国以及亚洲新兴市场经济体的周期性回升加快的情况下,全球经济增长预计将从2016年的3.2%,上升至2017年的3.6%和2018年的3.7%。相较2017年4月的预测,IMF将今、明两年全球经济增长预测均上调了0.1个百分点。相较2017年4月的预测,IMF将中国2017年GDP增速预期上调至6.8%,上调了0.2个百分点,将中国2018年GDP增速预期上调至6.5%,上调了0.3个百分点。IMF指出,上调中国2017年经济增速,反映了中国2017年上半年的强劲增长及外部对中国产品与服务更加旺盛的需求。上调2018年经济增速,主要是IMF预计中国政府将保持足够的扩张性政策组合,以实现2020年较2010年实际GDP翻一番的目标。
  中国锌需求
  中国经济2017年PMI数据持续走升,持续报在景气区间50以上,但从需求的角度而言,国外需求的改善对于国内有很大的影响,2017年欧美日本等主要发达经济体复苏力度好于往年,在外部经济环境改善的情形下,国内经济得到了改善。
  行业需求本身而言,“十三五”规划显示,在“十三五”期间我国锌表观消费年均增速为1.7%,低于“十二五”期间年均3.5%的增速,从大的格局而言,锌行业的需求仍将维持一个相对温和的增长格局。但值得注意的是,五年规划当中,锌的消费增速减少幅度相对是比较缓和的,如果供应方面收紧,锌价仍有上冲动力。
  消费细分行业来看,锌下游消费领域主要是汽车和房地产消耗的镀锌板需求。
  房地产来看,2017年房地产市场呈现价格前高后低,但投资和开工仍然平稳的特点。国家统计局数据显示,2017年房地产开发投资完成额前11个月同比增长7.5%,高于2016年同期的6.5%,全年房地产开发投资表现平稳。2017年,房地产新开工面积同比增长6.9%,略低于2016年同期7.6%的增长率,但仍处在较为乐观的水平。2017年,十九大提出了新阶段的新任务,即“加快建立多主体供给、多渠道保障、租购并举的住房制度,让全体人民住有所居”。从保障低收入家庭住房到实现全体人民住有所居,从单一群体住房保障,到全体人民提升住房福祉,未来房地产发展思路有明显的转变。
  笔者对2018年房地产投资持偏乐观看法。预计2018年将有同比8%的增幅,积极因素在于房地产补库存、行业并购和新建租赁住房,这些新周期增量因素将占主导。笔者认为,房地产新开工面积仍有回落空间,预计2018年将有6%的同比下降。原因在于行业并购增加,补库存将主要体现为净复工缺口减小,而销售回款和到位资金减少,将使新开工增速继续缓降。
  中国汽车工业协会数据显示,2017年前11个月,中国汽车产量2600万辆,同比增长3.9%,增幅远低于2016年同期的14.3%,显示汽车购置税的退出对汽车产销造成影响。2015年,出于对小排量汽车的发展支持,国家出台政策,对小排量汽车购置税进行优惠;而2016年底有关部门又发布通知,将2017年1.6升及以下排量的乘用车购置税从5%提高到了7.5%;而2018年1月1号起,将恢复10%的法定税率,消费者不再享受车辆购置税优惠政策。短期来看汽车购置税的影响可能已经充分反应。
  全球锌消费
  世界金属统计局数据显示,2017年前10个月,全球锌共计消费1186.6万吨,同比上升2.11%。2013年以来,锌消费量总体呈上升态势,从2012年的1293.2万吨增至2016年的1397.6万吨,增长8.1%。
  2015年由于全球宏观环境疲软,锌消费受到抑制,当年消费为1375.7万吨,同比略降0.29%。
  分国别来看,2017年前10个月,全球锌消费增长的主要地区是加拿大、韩国和日本。加拿大2017年前10个月锌消费为25.1万吨,较2016年同期消费增长约12万吨,同比增长92.2%。韩国2017年前10个月的消费为62.3万吨,较2016年增长近8万吨,同比增长14.1%。日本2017年前10个月锌消费44.3万吨,较2016年增长5.2万吨,同比增长13.2%。全球锌消费减少的主要地区是西班牙和比利时。西班牙2017年前10个月锌消费18万吨,同比下降23%,较2016年同期降低5.4万吨消费量。比利时2017年前10个月锌消费24万吨,同比下降19.3%,较2016年同期降低5.7万吨消费量。
  彭博社估计,2018年,全球锌需求将增加2.5%,但其他替代金属的存在对需求增长造成了潜在威胁。2017年10月以来,中国镀锌企业普遍亏损,抑制了需求的增长。在当前钢材价格没有上涨的情况下,这种现状将难以改变。在欧洲,锌在某些特定的用途上,比如合金压铸,已经被铝所取代。据估计,当铝和锌的价格缺口达到800美元/吨时,有5%的终端消费转而选择铝,如今缺口已扩大接近至1200美元/吨。

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